剛果（金）的鈷出口禁令延長(zhǎng)至9月22日，這個(gè)掌控全球76%鈷資源的國(guó)家一舉一動(dòng)，正牽動(dòng)著全球新能源產(chǎn)業(yè)的神經(jīng)。

2025年2月，剛果（金）宣布實(shí)施為期4個(gè)月的鈷出口禁令，6月21日又宣布將禁令延長(zhǎng)三個(gè)月至9月22日。這一決定超出市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致國(guó)際鈷價(jià)單日跳漲近10%。

全球鈷市場(chǎng)正經(jīng)歷*的供應(yīng)危機(jī)。2025年以來(lái)，國(guó)內(nèi)金屬鈷價(jià)格已從1月*低16.4萬(wàn)元/噸躥升至8月底的26.5萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)60%以上。

01禁令延長(zhǎng)：剛果政策擾動(dòng)全球市場(chǎng)

剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管局于6月21日發(fā)布第003號(hào)公告，宣布將鈷出口禁令繼續(xù)延長(zhǎng)三個(gè)月。該公告稱，鑒于市場(chǎng)上鈷庫(kù)存依然充足，決定自生效日起將鈷礦出口禁令延長(zhǎng)三個(gè)月。

此次延期超出了市場(chǎng)預(yù)期。此前2月實(shí)施的禁令原定至2025年6月22日到期，市場(chǎng)普遍預(yù)期可能延期2個(gè)月，但實(shí)際延長(zhǎng)了3個(gè)月。

剛果（金）是全球*大鈷生產(chǎn)國(guó)，供應(yīng)量占世界70%。該政策若持續(xù)，可能沖擊全球新能源電池供應(yīng)鏈。

02供應(yīng)危機(jī)：從過(guò)剩到短缺的轉(zhuǎn)變

禁令延長(zhǎng)導(dǎo)致全球鈷供應(yīng)減少15%。2025年全球鈷供需平衡有望由2024年的過(guò)剩8.3萬(wàn)噸轉(zhuǎn)為短缺0.7萬(wàn)噸。

剛果（金）2024年鈷供應(yīng)量約20萬(wàn)噸，占比高達(dá)76%；印尼2024年產(chǎn)量約3.2萬(wàn)噸，雖然預(yù)計(jì)2025年有一定增量，但短期內(nèi)無(wú)法有效彌補(bǔ)剛果（金）出口禁令造成的供應(yīng)缺口。

中國(guó)國(guó)內(nèi)鈷原料進(jìn)口已顯著下降。2025年7月，中國(guó)進(jìn)口鈷濕法冶煉中間品（氫氧化鈷）1.90萬(wàn)實(shí)物噸，環(huán)比下降61.6%。

03價(jià)格飆升：鈷價(jià)單日暴漲2.2萬(wàn)元

剛果（金）禁令延期的決定直接導(dǎo)致國(guó)際鈷價(jià)單日跳漲近10%，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鈷價(jià)在6月23日飆升至25.6萬(wàn)元/噸，較前一周暴漲2.2萬(wàn)元/噸。

截至2025年8月底，國(guó)內(nèi)金屬鈷價(jià)格已達(dá)到26.5萬(wàn)元/噸。華泰證券研報(bào)認(rèn)為，鈷長(zhǎng)期供需格局優(yōu)化，鈷價(jià)或在2025-2027年迎來(lái)周期性上行機(jī)會(huì)，未來(lái)兩年有望迎來(lái)持續(xù)的上漲趨勢(shì)，價(jià)格中樞或在35萬(wàn)元/噸以上。

一些機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)鈷價(jià)可能從30萬(wàn)元/噸漲至45萬(wàn)元/噸，漲幅高達(dá)50%。

04全球布局：剛果與印尼的雙極博弈

全球鈷供應(yīng)鏈格局正在重構(gòu)。剛果（金）與印尼的供應(yīng)博弈主導(dǎo)市場(chǎng)格局。作為全球76%鈷原料來(lái)源國(guó)，剛果（金）通過(guò)出口管制推動(dòng)本土精煉產(chǎn)能建設(shè)，2024年本土精煉鈷產(chǎn)量提升至8.2萬(wàn)噸，較2020年增長(zhǎng)150%。

印尼則憑借紅土鎳礦優(yōu)勢(shì)，鈷產(chǎn)量占比將從2024年12%躍升至2030年22%。中資企業(yè)布局的HPAL項(xiàng)目將在2025-2026年集中釋放1.8萬(wàn)噸/年新增產(chǎn)能，形成“資源+技術(shù)”的新供應(yīng)極。

中國(guó)企業(yè)也在加速全球布局。華友鈷業(yè)在芬蘭基地形成2萬(wàn)噸精煉產(chǎn)能，寧德時(shí)代匈牙利基地配套建設(shè)鈷回收中心。

05中國(guó)產(chǎn)能：龍頭企業(yè)積極擴(kuò)張

中國(guó)鈷精煉產(chǎn)能占全球76%，在產(chǎn)業(yè)鏈中游構(gòu)建起強(qiáng)大話語(yǔ)權(quán)，但面臨資源對(duì)外依存度超98%的挑戰(zhàn)。

洛陽(yáng)鉬業(yè)是全球*大的鈷生產(chǎn)商之一，其在剛果（金）運(yùn)營(yíng)兩座*礦山TFM和KFM。2025年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)86.71億元，同比增長(zhǎng)60.07%。TFM已形成年產(chǎn)45萬(wàn)噸銅與3.7萬(wàn)噸鈷的產(chǎn)能規(guī)模；KFM項(xiàng)目具備年產(chǎn)15萬(wàn)噸銅、5萬(wàn)噸鈷以上的生產(chǎn)能力。

華友鈷業(yè)總產(chǎn)能達(dá)到4萬(wàn)噸，位居國(guó)內(nèi)首位。騰遠(yuǎn)鈷業(yè)也在積極擴(kuò)張，2025年4月宣布計(jì)劃投資9.8億元在剛果（金）新建年產(chǎn)3萬(wàn)噸銅、2千噸鈷的濕法冶煉廠項(xiàng)目。

06需求增長(zhǎng)：新能源產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)鈷消費(fèi)

雖然磷酸鐵鋰電池市場(chǎng)份額回升至43%，壓制了動(dòng)力端鈷需求增速，但全球電動(dòng)車滲透率從35%向58%躍升，仍支撐該領(lǐng)域鈷消費(fèi)年均增長(zhǎng)9%-11%。

高端應(yīng)用領(lǐng)域成為增長(zhǎng)新引擎：折疊屏手機(jī)推動(dòng)鈷酸鋰采購(gòu)量環(huán)比增長(zhǎng)21%，單機(jī)鈷含量提升40%；航空航天領(lǐng)域受國(guó)產(chǎn)C929客機(jī)量產(chǎn)拉動(dòng)，鈷基高溫合金需求同比增長(zhǎng)25%。

2025年7月，中國(guó)新能源車銷量完成126.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27.4%，市場(chǎng)占有率達(dá)48.7%，單月市場(chǎng)滲透率近五成。

07庫(kù)存消耗：產(chǎn)業(yè)鏈面臨減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

隨著剛果（金）鈷原料出口禁令延長(zhǎng)，中國(guó)國(guó)內(nèi)鈷原料庫(kù)存加速消耗。當(dāng)前電解鈷整體開工率已出現(xiàn)大幅下滑，從3月的90%以上下降到45%左右。

鈷中間品方面，由于原料庫(kù)存偏緊，冶煉廠出現(xiàn)不同程度減停產(chǎn)。2025年7月，國(guó)內(nèi)電解鈷產(chǎn)量2090實(shí)物噸，同比下降53%，環(huán)比下降10%；硫酸鈷產(chǎn)量5371金屬噸，同比增長(zhǎng)1%，增速放緩，環(huán)比下降10%。

考慮到剛果（金）至國(guó)內(nèi)運(yùn)輸周期為3-4個(gè)月，即使9月底剛果（金）政府實(shí)行配額政策，在原料運(yùn)回國(guó)內(nèi)的船期內(nèi)，中國(guó)國(guó)內(nèi)也可能會(huì)出現(xiàn)鈷原料的實(shí)質(zhì)性短缺。

08企業(yè)影響：鈷礦巨頭業(yè)績(jī)大增

在鈷價(jià)上漲的浪潮中，那些手握鈷礦資源的公司成為了*大受益者。

洛陽(yáng)鉬業(yè)2025年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)86.71億元，與2023年全年基本持平。公司各產(chǎn)品產(chǎn)量全部達(dá)成上半年度目標(biāo)，其中產(chǎn)鈷6.11萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約13.05%。

騰遠(yuǎn)鈷業(yè)2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.32億元、凈利潤(rùn)4.69億元。特別是第二季度，公司拿下凈利潤(rùn)3.5億元，同比增長(zhǎng)22.3%，環(huán)比大增179.9%，受益程度明顯。

華友鈷業(yè)作為國(guó)內(nèi)產(chǎn)能*大的鈷企業(yè)，也在這波漲價(jià)潮中受益匪淺。

09未來(lái)展望：結(jié)構(gòu)性短缺周期來(lái)臨

國(guó)際鈷業(yè)協(xié)會(huì)研究顯示，2024年鈷過(guò)剩量收窄至3.6萬(wàn)噸（占需求15%），較2023年縮減40%，而2030年前后或?qū)⑥D(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性短缺。

華泰證券認(rèn)為，從平衡表來(lái)看，2026年、2027年鈷供需關(guān)系大概率延續(xù)短缺狀態(tài)，參考上一輪周期中鈷短缺幅度以及價(jià)格反彈高度，鈷行業(yè)的大周期價(jià)格反轉(zhuǎn)或已經(jīng)到來(lái)。

剛果（金）政策具有不確定性。考慮到國(guó)內(nèi)原料庫(kù)存持續(xù)積壓、稅收流失風(fēng)險(xiǎn)加劇，剛果（金）政府延續(xù)禁令的可能性較小，更傾向于探索可持續(xù)的調(diào)控策略。

10戰(zhàn)略意義：鈷資源爭(zhēng)奪關(guān)乎能源安全

鈷被稱為“新能源金屬”，是鋰離子電池的關(guān)鍵成分、高溫合金的核心元素，以獨(dú)特的耐高溫性、磁性及電化學(xué)穩(wěn)定性，成為驅(qū)動(dòng)新能源革命、高端裝備制造與國(guó)防科技創(chuàng)新的“隱形支柱”。

中國(guó)鈷原料對(duì)外依存度高達(dá)98%，剛果（金）供應(yīng)占比超80%。這種高度依賴使得中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)容易受到剛果（金）政策波動(dòng)的影響。

歐盟《關(guān)鍵原材料法案》要求2027年起電池使用30%本土精煉鈷，倒逼中國(guó)企業(yè)加速海外布局。中國(guó)通過(guò)多元化布局降低風(fēng)險(xiǎn)，贛鋒鋰業(yè)馬里鋰鈷項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，深海采礦技術(shù)儲(chǔ)備可支撐5000噸/年鈷提取能力。

隨著鈷價(jià)從16.4萬(wàn)元/噸躥升至26.5萬(wàn)元/噸，中國(guó)鈷企正加速全球布局。騰遠(yuǎn)鈷業(yè)在剛果（金）新建冶煉廠，項(xiàng)目投資所得稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可達(dá)35.01%。

洛陽(yáng)鉬業(yè)至2028年的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銅金屬80-100萬(wàn)噸、鈷金屬9-10萬(wàn)噸。全球鈷市從短期過(guò)剩向長(zhǎng)期短缺傾斜，產(chǎn)業(yè)鏈加速構(gòu)建“資源-技術(shù)-政策”韌性體系。

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