9月22日，江西贛州，一家鎢礦的銷售總監(jiān)王磊掛斷了歐洲買家加價三成求購黑鎢精礦的電話。
他隨即對團隊成員表示，月度現(xiàn)貨投放量要控制在200噸以內。
王磊手握的鎢礦山出貨單顯示，9月下半月黑鎢精礦發(fā)貨量比上月同期減少30%，庫存周轉天數(shù)從15天延長至45天。
這種“惜售”策略背后，是鎢產業(yè)鏈上游企業(yè)面對歷史新高鎢價的自信抉擇。
2025年以來，鎢價一路狂飆。
國內主要鎢產品年內均值較年初低點普遍上漲超過50%，部分產品價格年度累計漲幅已達近100%。以8月21日為例，鎢粉價格一日之內暴漲17,000元/噸，創(chuàng)近三年來新高，黑鎢精礦價格也成功站上21萬元/噸的關鍵點位。
從8月21日至今，鎢價幾乎每天都在快速上漲。
9月24日數(shù)據(jù)顯示，歐洲APT（仲鎢酸銨，鎢精礦經過冶煉加工后的一種重要中間產品，歐洲APT價格是國際主流鎢價指標）價格已飆升至580美元/噸度至645美元/噸度（鹿特丹到岸價），同比上漲超30%。
王磊說：“現(xiàn)在不是我們在賣礦，是礦在‘挑’客戶�！�
他對經濟觀察報表示，9月上旬，曾有國內冶煉廠負責人親自帶隊來礦區(qū)駐守三天，只為爭取100噸鎢精礦的優(yōu)先采購權。
當上游開始“掌控”游戲規(guī)則，中游卻逐漸面臨成本困局。
面對上游礦企的“惜售挺價”，江西某冶煉廠廠長李建國形容自己所在的中游企業(yè)像“夾心餅干”。他向經濟觀察報展示的賬本顯示，2025年8月該企業(yè)鎢精礦采購成本同比飆漲60%，而產出的仲鎢酸銨售價漲幅僅25%。
王磊認為，上游礦企的“黃金時代”源于供需基本面的根本轉變。這種供需錯配正在鎢市場引發(fā)連鎖反應。
2025年，首批鎢精礦開采總量指標降至5.8萬噸，同比縮減6.45%，而光伏鎢絲需求爆發(fā)式增長讓供需缺口持續(xù)擴大。
為了應對種種供需矛盾，一名監(jiān)管部門的人士透露，相關部門正在研討鎢礦“彈性開采指標”的可行性方案，考慮對采用綠色開采技術的礦企給予5%的配額上浮，以期在保供與環(huán)保之間取得平衡。
也有部門擔憂此舉可能減少資源稅收入。因此，該政策出臺的步伐放緩。
資源為王
2025年9月18日，江西贛南一座鎢礦山的會議室里，上述鎢礦銷售總監(jiān)王磊掛斷一通海外采購商的電話，對團隊人員表示，歐洲那邊報價又漲了5%，但這批貨不能出——國內冶煉廠的長單還沒交完。
他用庫存表上的數(shù)據(jù)，來向團隊成員闡明自己的理由：礦山現(xiàn)貨庫存僅剩15天用量，而去年同期這個數(shù)字是45天。窗外，運輸卡車排成長龍，但每日出貨量卻控制在歷史低點。
這種“惜售挺價”的策略在鎢市場中并非個例。
截至9月23日的*新數(shù)據(jù)顯示，65%黑鎢精礦價格已超過27萬元/噸高位，較年初暴漲92%；仲鎢酸銨（APT）報價超過40萬元/噸，同比翻倍。
王磊的手機里壓著十幾家冶煉廠的催貨信息，但礦山仍堅持每周僅釋放200噸現(xiàn)貨。
在他看來，供需天平已經徹底傾斜，不管在國內，還是在國際上。
2025年2月，商務部發(fā)布《對鎢相關物項實施出口管制的決定》，該文件明確對仲鎢酸銨、氧化鎢、碳化鎢等初級產品實施出口限制。全球鎢貿易格局發(fā)生變化，海外APT價格飆升至580美元/噸度至645美元/噸度，較國內溢價22%。
江西另一家鎢業(yè)企業(yè)外貿部門負責人透露，國際APT買家正在瘋狂囤貨。比如一家歐洲企業(yè)，近期一次性求購500噸APT，承諾支付30%溢價。不過，出于優(yōu)先保障國內相關企業(yè)需求的考慮，該鎢業(yè)企業(yè)并沒有回應歐洲買家的訴求。
海關數(shù)據(jù)顯示，2025年1至7月中國鎢品出口量同比下滑34.56%，而進口量激增45.57%，哈薩克斯坦等新興供應源開始進入中國市場。
在傳統(tǒng)需求之外，光伏鎢絲也成為引爆市場的新變量。
上海鋼聯(lián)分析師施佳表示，硅片薄片化趨勢推動切割線徑細化，2025年，光伏鎢絲滲透率從20%躍升至60%。每吉瓦（GW）硅片耗鎢8噸，全球年需求超4500噸，同比激增198%。
在一家央企光伏鎢絲車間內，生產線長王師傅以直徑僅12微米的鎢絲為例，表示這種產品毛利率超40%，但產能擴張速度遠追不上需求。
為搶占市場，一些行業(yè)內龍頭企業(yè)今年累計投入15億元擴產，但受制于APT原料供應，實際產能利用率不足70%。
在這場供需博弈中，上游企業(yè)掌握了話語權。
章源鎢業(yè)2025年半年報顯示，該公司上半年凈利潤為1.15億元，其中礦山業(yè)務是*主要的利潤來源之一。
中鎢高新管理層在業(yè)績說明會上說：“我們正在推進柿竹園技改項目，預計釋放2000噸增量�！痹撈髽I(yè)托管的中國五礦集團有限公司旗下柿竹園礦山保有資源儲量豐富，年產鎢精礦超7000噸。
但這種形勢觸發(fā)了個別產業(yè)鏈矛盾。
一名礦業(yè)公司高管稱，曾有幾家冶煉廠聯(lián)合要求“價格回調至合理區(qū)間”，但礦企直接暫停供貨，*后對方董事長親自帶人來道歉，重新簽了溢價15%的長協(xié)，此事才告一段落。
王磊辦公室里的電子屏實時滾動著全球鎢價數(shù)據(jù)——國內APT社會庫存（社會庫存是鎢市場供需關系的重要體現(xiàn)，它包括經銷商、貿易商、下游企業(yè)和倉儲等環(huán)節(jié)的庫存）已降至200噸以下（正常水平為600噸），硬質合金企業(yè)原料庫存僅剩12天（安全線30天）。
王磊認為，這不是周期性漲價，而是戰(zhàn)略資源價值的系統(tǒng)性重估。
賬本里的“生死線”
2025年9月23日下午，江西贛州，李建國在辦公室里反復核對冶煉廠上個月的財務數(shù)據(jù)。
報表顯示，2025年8月，該企業(yè)鎢精礦采購成本同比飆漲60%，而產出的APT售價漲幅僅為25%。
李建國逐項計算：8月采購的65%黑鎢精礦均價已達27.2萬元/噸，而APT售價卡在40萬元/噸關口。表面有利潤空間，但扣除加工成本、環(huán)保投入和設備折舊后，實際利潤率已壓縮至不足5%。
9月17日，一批APT貨比三家，*終單價被壓到39.5萬元/噸，比月初跌了3%。這讓他感到了壓力：上游漲價時跟不上，下游壓價時又躲不開。
經濟觀察報聯(lián)系數(shù)家鎢礦產業(yè)鏈的中游企業(yè)后獲悉，這種困境在行業(yè)中普遍存在。
根據(jù)國盛證券調研，2025年第二季度鎢精礦均價同比上漲10%，但中游冶煉企業(yè)毛利增幅遠低于此。尤其硬質合金板塊出現(xiàn)“量增利減”的現(xiàn)象——上半年產量同比增5%，毛利卻下降6%。
上述礦業(yè)公司高管透露：“部分企業(yè)APT生產線已陷入虧損，只能靠鎢粉等深加工業(yè)務勉強維持�！�
李建國現(xiàn)在*怕下游客戶拖款。他向經濟觀察報出具的應收賬款清單顯示：一家硬質合金企業(yè)1200萬元貨款已逾期45天，另一家刀具廠600萬元匯票還需90天才能兌付。
他坦言，企業(yè)每月需維持5000萬元現(xiàn)金流周轉，而應收賬款周期拉長至120天。他們不得不多次尋求銀行承兌匯票貼現(xiàn)，僅此一項月均損失約20萬元利息。這些差價全是他所在的團隊貼補。
浙江一家冶煉企業(yè)負責人表示，近期已拒絕為下游客戶提供90天以上賬期，寧愿減產也不接長賬期訂單，去年一家同行因出現(xiàn)超千萬元的壞賬而破產。
為增強議價能力，李建國曾嘗試聯(lián)合當?shù)仄渌睙捚髽I(yè)組建采購聯(lián)盟。9月初的會議上，幾家參會企業(yè)承諾統(tǒng)一采購價，但不到一周聯(lián)盟即告破裂，有企業(yè)暗中加價2%搶購上游現(xiàn)貨，信任基礎太脆弱。
在李建國看來，這種分化凸顯中游企業(yè)的集體困境，即便面對上游溢價，也難以形成統(tǒng)一陣線。
更嚴峻的是國際競爭。
由于國內成本高企，越南、德國等冶煉企業(yè)正搶占海外市場。
海關總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1至7月中國鎢品出口量同比下降17.85%，進口量同比增長26.75%。
部分企業(yè)開始尋求國資的幫助。
一家地方冶煉企業(yè)通過混改，出讓15%股權并引入省屬投資平臺，獲得了5000萬元紓困資金。
傳導鏈危機
2025年8月13日，浙江寧波，硬質合金企業(yè)主陳海峰在辦公室里收到一份客戶通知函——德國一家知名汽車零部件供應商宣布，將逐步減少30%的鎢鋼刀具訂單，轉向采購韓國產品。
這已是本月第三家向他提出削減需求的客戶。
陳海峰表示，上游漲價的壓力，到下游時，就是直面訂單減少。
他的賬本記錄著相關數(shù)據(jù)：碳化鎢粉采購價從年初的380元/公斤飆升至610元/公斤，但硬質合金刀具售價僅上調15%�？蛻裟芙邮艿臐q幅極限就是20%，超過這個數(shù)，客戶就轉向替代品或海外供應商。
陳海峰發(fā)現(xiàn)，一家家電企業(yè)已開始測試含鈷高速鋼替代鎢鋼刀具，雖然產品壽命可能會降低30%，但成本可節(jié)約40%。
湖南一家刀具廠負責人展示了一份采購清單：8月鎢粉采購量同比減少25%，而鉬鐵采購量增加60%。鉬基材料雖性能稍遜，但價格僅為鎢合金的三分之一，在這家刀具廠負責人看來，中低端市場正在快速消失。
陳海峰打開供應鏈管理系統(tǒng)，顯示原料庫存僅維持10天用量（安全線為30天）。對他的團隊來說，現(xiàn)在采購就像“賭博”。因為高價囤貨風險太大：上月一批50噸碳化鎢粉的進貨價是580元/公斤，半個月后市場價跌至550元/公斤，直接損失達150萬元。
還有現(xiàn)金流危機。
陳海峰透露，下游客戶賬期從60天拉長至90天，而上游供應商要求現(xiàn)款現(xiàn)貨，他們墊付的流動資金從2000萬元增加到5000萬元，銀行的授信額度卻在下調。
他所在地區(qū)的商業(yè)銀行信貸部負責人向經濟觀察報證實，2025年二季度，銀行對硬質合金行業(yè)授信規(guī)�？s減15%，逾期率上升使該行業(yè)被列為謹慎類客戶。
而且，鎢的不可替代性正在被打破。
陳海峰展示客戶提供的測試報告：某日企開發(fā)的碳化鈦基材料在銑刀應用上壽命達到鎢基材料的85%，成本低30%；另一種氮化硅陶瓷刀具在精加工領域已實現(xiàn)替代。
更深遠的危機來自制造業(yè)模式變革。
一家智能刀具庫企業(yè)工作人員說：“現(xiàn)在客戶不再購買刀具，而是按加工件數(shù)付費——他們必然愿意選擇成本更低的解決方案�！�
這種服務化轉型使刀具廠商被迫承擔材料漲價壓力，部分企業(yè)開始向東南亞轉移產能。
面對危機，部分下游企業(yè)開始尋求突破。陳海峰的企業(yè)與上游冶煉廠達成“利潤分成”的協(xié)議：當鎢價漲幅超過20%時，超額部分由雙方按比例分擔；同時與下游客戶建立價格聯(lián)動機制，每月根據(jù)原料價格調整產品售價�！半m然不能完全抵消（上游漲價的）壓力，但至少避免了企業(yè)突然死亡。”他表示，這種模式已幫助該公司穩(wěn)定了約30%的核心客戶。
陳海峰用紅筆在“終端客戶”區(qū)域畫了個圈：“上游礦企賺得盆滿缽滿，中游冶煉廠盡力支撐，而我們下游正在經歷價值重構�！�
臨界點
臨界點上，市場的天平已經開始有所擺動。
9月23日，長江綜合鎢粉均價報62萬元/噸，單日重挫7500元，終結了此前數(shù)月的連續(xù)上漲行情。同一天，卓創(chuàng)資訊的行情分析指出，鎢精礦市場偏弱運行，江西大企一級黑鎢精礦報價穩(wěn)在27.2萬元/噸，下游客戶多是觀望應對。
期貨市場多頭資金正在撤離，部分華東地區(qū)的鎢貿易商為了快速回籠資金，甚至開始以低于市場價5000元/噸的價格甩貨。
王磊辦公室那塊實時滾動的價格屏幕上，跳動的數(shù)字*次出現(xiàn)了連續(xù)的綠色。
政策制定者已經注意到了這種風險。
一名監(jiān)管部門的人士透露，相關部門正在研討“彈性開采指標”的可行性方案，考慮對采用綠色開采技術的礦企給予5%的配額上浮，以期在保供與環(huán)保之間取得平衡。
然而，也有部門擔憂此舉可能減少資源稅收入，因此政策出臺的步伐有所放緩。
與此同時，下游的承受力正在逼近極限。湖南一家硬質合金龍頭的采購總監(jiān)向記者透露，他們已將原料庫存周期從15天延長至22天，堅決執(zhí)行“隨用隨采”策略，9月采購量較8月再縮減10%。更嚴峻的是，制造業(yè)PMI（采購經理指數(shù)）持續(xù)處于榮枯線下方，盡管新能源車、半導體等高端領域對鎢的需求保持強勁，但其占比不高，難以力挽狂瀾。
王磊認為，當前鎢價已進入非理性區(qū)間。若鎢價突破45萬元/噸，下游60%的中小合金企業(yè)將停產。
*終的平衡點可能來自技術革命。
李建國所在的冶煉企業(yè)聯(lián)盟雖已破裂，但他轉而與一家高�？蒲袌F隊合作，試點應用“鎢廢料高效回收技術”，初步將一批廢硬質合金的鎢回收率提升到了85%，這雖未達到實驗室的90%以上的理想值，但已讓加工成本下降了一些。
類似的協(xié)同創(chuàng)新正在更大范圍內發(fā)生。
中南大學研發(fā)的“鎢廢料高效回收技術”已能將硬質合金回收率從75%提至92%，若規(guī)�；瘧�，可替代30%原生鎢需求。但技術突破需要時間，而市場留出的窗口期可能只有2至3年。
9月23日，回到江西贛州鎢交易中心，大屏上70鎢鐵的價格（70鎢鐵是一種鐵合金，含鎢量為70%，主要用于煉鋼的合金添加劑）曲線*終定格在39.5萬元/噸。
一名企業(yè)人士關掉交易軟件：“政策想控價，礦企要利潤，下游要生存——這場拉鋸戰(zhàn)里，誰都想當贏家，但注定沒有真正的贏家。”
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